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| 水泥行业：对6家上市公司的6种估值跟踪 |
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| 作者:韩其成 来源:国泰君安 更新日期:2008-8-13 10:26:33 |
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我们每个月度会对31省区及全国月度水泥需求、水泥价格、水泥投资、煤炭价格、水泥毛利率进行跟踪分析，并通过建立“水泥标准煤炭价格差”模型对水泥毛利率进行预判，以期为不确定的行业提供及时、详尽的数据分析和前瞻性判断。
从本周开始我们将推出另外一个新产品《水泥数据周报》，目的是更紧密跟踪诸如价格和估值变动。对以周为单位可获得的水泥数据跟踪分析，把部分月度数据缩短为周数据把数据及时性提高，同时把常用数据整理成册供投资者参阅方便。..《水泥数据周报》包括3部分：（1）31省区可获取的周水泥价格和煤炭价格，每周一对上周可获得的数据进行分析跟踪（2）“全国经营组合”-海螺、冀东、华新、“区域龙头组合”-赛马、天山、青松周行情波动、区域水泥煤炭价格。（3）水泥行业及上述6家重点水泥公司估值变动，包括动态PE、水泥PE/A股PE、市值/水泥产量、EV/水泥产量、PB、EV/EBITDA等6种估值方法数据变动跟踪与分析。上述指标诸多计算方法中我们取其认可一种，重点观察其趋势变动。..上周获得26省区水泥价格，其中11个省区环比下降、2个省区同比下降。山西、北京、广东、陕西、湖北、重庆水泥价格环比涨幅超过5%；甘肃、云南、浙江、河南、安徽价格环比下降超2%。北京、四川、甘肃、河北价格同比涨幅超50%。
上周秦皇岛中转地平仓价大同优混（>6000大卡）、山西优混价格（>5500大卡）收于980元/吨、905元/吨，自7月28日价格创出新高后连续两周下滑。新疆、甘肃、河北、山东、内蒙古、陕西等消费地价格维持上月末新高价格不变。
本周我们首次整理出了6家水泥公司2002年以来6种估值方法计算的历史估值数据。以“市值/产量”看：冀东359、天山274、青松999、赛马491、海螺502、华新222均距2000-05年低位有很大空间，其他估值方法部分已低于历史低位。
市值/产量与吨投资比较来衡量估值底线目前并不适宜，历史上市值/产量就向下突破过吨投资。估值底部是以行业判断底部为前提，目前无足够信息明确判断行业底部。
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