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| 水泥：成本传导顺畅 业绩好于预期 |
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| 作者:佚名 来源:中国建材网 更新日期:2008-7-22 10:17:16 |
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近期华新水泥、赛马实业、祁连山、天山股份等水泥上市公司均发布了业绩预增公告，公告的中报业绩增长幅度一定程度上超出了市场预期。
从水泥上市公司业绩的来源看，我们认为主要来自于新建产能投放后自身水泥销量的增长和收购中小水泥公司股权的合并报表，而在成本快速上升的条件下毛利率基本能维持稳定。
从预增公司所处的区域来看，赛马实业、祁连山、天山股份均为西北的水泥龙头公司，业绩增长幅度大，表明了西北区域目前的景气程度较高。西北区域集中度高，投资带动的水泥需求增速较快，水泥价格上涨的幅度比较明显。华新水泥处于中部地区，利润同比增长幅度虽然低于西部，但仍处于较高水平。而处于东部地区的海螺水泥和冀东水泥的利润同比增长幅度则要低于市场预期，预计海螺水泥的利润同比增长幅度在46%左右（相当于每股收益0.73元）。冀东水泥由于奥运会北京周边工程停工，利润增长受到一定影响。总体来说，上半年水泥行业成本传导能力是西部地区＞中部地区＞东部地区。
2008年上半年主要水泥上市公司均进行了产品提价，全国水泥平均价格同比上涨幅度在12%左右，基本覆盖了煤炭价格的上涨。我们认为水泥行业供求状况较好，水泥企业仍能够通过提价向下游传导原材料价格上涨的成本压力。
从近期的水泥价格涨幅来看，我们认为西南、中南和西北区域在08年仍将处于景气期，特别是西南地区未来两年内水泥将处于供求短缺状况，水泥价格将持续处于高位。而从未来的区域固定资产投资增速和供求状况而言，未来三年内可看好的区域为西南、西北和华北区域。
由于落后产能的持续强制性淘汰，水泥行业供求关系依然较好，我们维持行业“看好”的投资评级。目前行业龙头公司的估值处于15－25倍08年的市盈率水平，行业基本面较好的情况下龙头公司的业绩仍有快速的增长，市场对于成本上升和宏观调控两个利空因素过于放大，龙头公司已开始体现估值优势，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、江西水泥、赛马实业和天山股份仍然是我们推荐的配置。
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